Forwardové trhy

Forwardové obchody jsou nejstarším typem termínových obchodů. Zpočátku fungovaly na burzovním principu, dnes se většina obchodů realizuje mimoburzovně.

Dnes je dohodnut budoucí nákup/prodej určitého množství deviz za určitý kurz v určitém datu (zpravidla do jednoho roku). Čím delší je forward, tím narůstá riziko (vlivem mnoha faktorů).

Forwardové obchody se používají k hedgingu (zajišťování – uzavírám svoji otevřenou pozici).

• Typy otevřených pozic:
• Má devizová pohledávka je menší než můj devizový závazek = v budoucnosti budu muset nakupovat devizy (spekuluji na pokles ceny)
• Má devizová pohledávka je rovna mému devizovému závazku, ale liší se splatností. (spekuluji na změnu kurzu mezi splatnostmi)
• Má devizová pohledávka je úročena pohyblivě, úročení mého devizového závazku je fixní. (spekuluji na změnu úročení)

Možnosti zajištění proti měnovému riziku

• Hedging na peněžním trhu:
  • dlouhá pozice v určité devize

• Hedging nákupem FR_BID

• Toto však není jediná možnost arbitráže na forwardovém trhu.
• Úvěrová (okružní) arbitráž:

• Depozitní arbitráž
  • funguje analogicky jako úvěrová arbitráž, ale mám své vlastní peníze (nepůjčuji si)
  • mám 1,00 Kč
  • můžu je uložit do pevně úročených aktiv, na konci splatnosti mám
  • nebo můžu směnit peníze v dolary a uložit je v USA, svůj vklad zajistím forvardem:

• Měla by platit rovnost:

• Po úpravě:

• Pro kotaci forwardového kurzu platí tedy tři rovnice:

V realitě se FR kotuje podle hedgové arbitráže, a proto ostatní dvě arbitráže jsou prakticky znemožněny. I v případě krátké pozice je FR kotován podle hedgové arbitráže...

Využití forwardového kurzu jako prognózy budoucího spotového kurzu

Když forward FR k 30.8. bude 27,00 CZK/EUR – kolik bude spotový kurz k tomuto dni?

• Podstatnou podmínkou je, že spekulanti „přetlačí“ arbitražéry => přizpůsobení může proběhnout přes spotový kurz (tj. SR_t) a arbitražéři tedy nebudou muset využívat alternativní formy zajištění.
• Silný tlak spekulantů nastává tehdy, když mají nízkou averzi k riziku, spekulantů bude velké množství a budou mít celkem podobné očekávání (tj. SR^e). Spekulace musí probíhat za velmi nízkých transakčních nákladů a spekulanti mají bezproblémový přístup ke kapitálu.

Rovnost SR _t+N = SR_t^ε  nastává tehdy, když uvažujeme racionální očekávání (racionální agenti mají v průměru správné očekávání, agenti berou v potaz veškeré informace okamžitě a zapracovávají je do svých očekávání).

• V ekonomicky se používají zejména racionální a adaptivní očekávání:
• racionální očekávání (forward looking) – očekávání na základě všech informací, které mají agenti v přítomnosti k dispozici
• adaptivní očekávání (backward looking) – očekávání na základě informací z minulosti
• lze kombinovat racionální a adaptivní očekávání, tj. například